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建新矿业公司跟踪报告:立足有色金属采选,增强资源垂直整合

发布时间:2016-07-18    研究机构:海通证券

优质资产注入,业绩承诺完成。2013年,公司通过实施重大资产重组,使得建新集团、赛德万方和智尚动合所持的东升庙矿业成为公司的全资子公司,从而将主营业务确立为铅锌矿采选及相关产品生产、经营业务。公司由此获得铅锌矿采选相关优质资产,资产质量得到根本改善,盈利能力大幅提高,从而恢复持续经营能力,实现公司股票恢复上市。根据瑞华会计师事务所出具的专项审核报告,2013年标的资产(东升庙矿业)盈利预测承诺完成率为105.42%,2014年盈利预测承诺完成率为102.90%,2015年盈利预测承诺完成率为101.26%。2013-2015年业绩承诺已完成履行。

主营铅锌采选,延伸下游产业。公司主营铅锌矿采选业务,旗下的东升庙矿业所辖矿区属铅、锌地质储量丰富且易开采的富矿区。目前公司铅锌矿产总储量为铅金属量30.3万吨,锌金属量142.8万吨。2015年,公司铅锌原矿采矿量共计216.69万吨,铅锌矿选矿量共计207.11万吨;产成品总产量为617432.5吨,其中铅锌铜精矿产量共计102313金属吨。在收购整合自然矿产资源的同时,公司大力向有色金属下游产业扩张,目前通过东升庙矿业、金鹏矿业、中都矿产之间的并行发展,加上临河新海的产业链延伸,从而做到上游的采选业务与下游的硫酸生产业务协调发展。

锌价持续反弹,业绩有望向好。2016年,在全球锌矿产能缩减影响下,锌精矿和精锌产量均明显回落,库存下降,供给端收缩促使基本面转好,锌价逐步走出低谷。下半年在需求保持相对稳定的情况下,供需逆转有望刺激锌价进一步上涨。在这一背景下,公司主营业务收入及毛利率有望提升,对业绩形成较大支撑。

筹划集团重组,寻求战略投资。为缓解和改善建新集团的财务状况,建新集团拟通过股权增资方式或股权转让方式,引进战略投资者对建新集团进行重组,筹划期间,建新集团与新疆凯迪投资有限责任公司、中国长城资产管理公司等潜在战略投资者进行了商谈。公司公告显示,目前各项工作均在推进过程中,尚未商定形成最终的重组方案。

盈利预测与评级。公司有色金属采选业务利润稳定,2015年毛利率高达53.50%。旗下东升庙矿业新建100万吨铅锌扩产已经进入投料联动试车阶段,产能得到大幅提升;2015年公司有色金属采、选销售量和生产量同比分别增加123.56%和129.83%。预计公司2016-18年EPS分别为0.35、0.45和0.60元/股,给予公司2016年35倍PE估值,目标价12.25元,增持评级。

不确定性分析。锌价供给端收缩不及预期,集团重组失败风险。

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