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招商证券铅锌行业交流电话会议纪要

发布时间:2017-02-12    研究机构:招商证券

锌:2016年锌市场的主题是锌矿供给短缺和中国锌消费超预期。2017年关注要点是,锌矿的短缺是否传导至锌锭的短缺。我认为2017年精锌受矿短缺的影响,产量负增长。这将成就2017年锌高价。

2016年全球锌精矿缺口114万吨。2017年全球新扩建加复产的量预计60-70万吨,加上矿需求萎缩,整体矿缺口缩小至20-30万吨。但是2016年矿库存消化几近乎干净,2017年继续小幅去库存会拖累冶炼厂产能释放。

全球冶炼厂减产影响主要在于中国。2017年1月中国锌冶炼企业开工率72.7%,预计2月微降至72%附近,减产力度不如预期。不过目前锌冶炼企业矿库存普遍不足去年同期库存半数。东北等严寒地带锌精矿企业复产尚需两个月,在这之前锌矿供给将持续偏紧。预计3-4月国内锌冶炼企业开工率难有明显增长,较去年同期水平偏低。中国锌冶炼企业一般春节之后复产开工率会有明显回升。目前看,中国锌冶炼厂上半年的减产将至少从1月持续到4月。

目前国内50品位锌精矿基准加工费3600-3800元/金属吨。上半年加工费仍有下滑空间。下半年国内外矿山企业复产增加,全球矿供给紧张趋于缓解,预计下半年锌精矿加工费稳定。但是下半年地产调控效应逐步显现,消费恐趋淡,锌价有回落风险。加工费走低,锌价回落,将限制下半年锌冶炼企业开工积极性。全年开看,中国精炼锌产量将萎缩5-10万吨左右。

消费方面,2016年中国锌消费超预期增长,预计2017年流动性收缩和地产调控的拖累下消费增速回落。不过PPP项目的推进和中国镀锌消费普及率持续提升的支撑下,消费增速有望1.5%-2%。

供给萎缩,消费保持增加,预计2017年中国锌锭缺口放大。全球精锌缺口也放大。基本面整体利多锌锭价格。

主要观点:整体来看2017年锌价仍将维持强势。从供给端来看,海外矿山复产进度较慢、新投入矿山较少,供应依然偏紧,并且将逐步由2016年的精矿短缺向锌锭短缺传递;从需求端来看,在国内PPP项目的推进以及国外需求回暖的情况下,需求边际继续改善。待需求确认好转后,今年有望实现从商品牛市到股票牛市的转变,反观目前市场预期普遍较低,铅锌个股更加具备配备价值(超预期的点较多),建议重点关注:西藏珠峰、驰宏锌锗、建新矿业、中金岭南。

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